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大秦铁路缘何增收不增利?

2018-09-12 14:10:07 证券市场红周刊   作者: 张斌  

8月28日,大秦铁路公布的2018年中报业绩显示,公司上半年实现营业收入372.33亿元,同比增长36.10%;实现归母净利81.92亿元,同比增长7.48%;实现归母扣非净利润82.09亿元,同比增长7.29%。大秦铁路公布的这份成绩单有一个明显的特征,即增收不增利。那么,导致大秦铁路上半年增收不增利的因素是什么呢?

大秦铁路增收来自货运

笔者查阅刚刚披露的中报数据发现,2018年上半年,大秦铁路客运业务同比出现下降,旅客发送量由2017年上半年的2916万人次下滑至2774万人次,同比下降4.9%。不过,客运业务并非大秦铁路的主要收入来源,今年上半年,客运收入仅占大秦铁路主营业务收入的9.5%。

相比于客运,货运业务对大秦铁路要重要得多。数据显示,2018年上半年货运收入占公司主营业务收入的77.87%,而煤炭是大秦铁路最主要的运输货品,煤炭市场的供需波动对公司经营业务有较大影响。

从煤炭需求来看,根据国家统计局数据显示,今年上半年,粗钢产量同比增长6%,火力发电量同比增长8%。据中国煤炭工业协会统计,上半年国内电煤消耗同比增加1.1亿吨,增幅11.3%。在这些耗煤行业中,电力、钢铁产量显著增加,成为拉动煤炭需求不断上行的主要动力。而从煤炭供给来看,今年上半年,国内原煤产量16.97亿吨,同比增长3.9%,增量主要来自于产量最高的“三西”地区(山西、陕西、内蒙古西部)。大秦铁路作为“晋陕蒙”区域煤炭运输的重要通道,自然受益于货源地煤炭供应的不断增长。

从大秦铁路2018年全年经营规划的完成情况来看,2018年上半年,大秦铁路旅客发送量完成2774万次,下滑4.9%,实现既定目标的48.67%;货物发送量完成3.1亿吨,同比增长12.0%,实现既定目标的53.45%;货物运输量完成4.65亿吨,同比增长20.9%,实现既定目标的55.36%;换算周转量完成1931.4亿吨公里,同比增长9.5%,实现既定目标的45.23%。公司核心经营资产大秦线货物运输量完成2.3亿吨,较上年增长7.3%,实现既定目标的51.14%;公司营业收入达到372亿元,同比增长36.1%,实现既定目标的48.95%。

不难看出,大秦铁路上半年货运业务主要受益于火电发电量增长、煤炭供给提升,大秦线效率持续提升,货运量接近满载,从而实现业绩的增长。那么,影响大秦铁路利润增长的原因又是什么呢?

增收不增利的原因

中报数据显示,2018年上半年大秦铁路营业成本同比大幅提升50%,营业成本占营业收入的比重由2017年的67.63%增长至74.53%,营业成本的涨幅比营业收入的涨幅高出了近14个百分点(见表1)。而在笔者进一步查阅大秦铁路财报数据后发现,在“营业收入和营业成本”项目中,“货运服务费”就是影响大秦铁路2018年上半年增收不增利的罪魁祸首。这项费用涨幅惊人,同比达到8.7倍(见表2)。

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“货运服务费”到底是什么?为何涨幅如此巨大?对此,笔者致电大秦铁路证券事务代表,对方表示货运服务费大幅上涨主要原因是,公司从2018年1月1日起执行新的《铁路货物运输进款清算办法》,货运清算办法由原来的“分段计算、管内归已,直通清算”改为以承运企业为核算主体的“承运清算”方式。举例来说,大秦铁路通过货运收取客户100元,采用分段清算时大秦收30元,70元交铁总平台核算分配;若采用承运清算,100元都交予大秦铁路,扣除30元之后,其余70元由大秦核算分配。看似结果与之前无异,其实对大秦铁路来说是利好,且不说这笔资金能够带来利息收入,至少这70元也让大秦铁路在分配时有了些许讨价还价的余地。

新清算办法使得大秦铁路上半年货运服务费大幅增长,由于成本端增速的提升,毛利率由去年同期的32%下滑至25%。不过,当明年财报的统计口径调整之后,业绩同比增速就不会如此突兀了。????



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责任编辑: 张磊

标签: 大秦铁路

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