关于我们 | English | 网站地图

煤炭行业估值处于历史底部

2018-09-03 11:22:28 招商证券

8月煤炭板块出现了罕见的旺季不旺,港口Q5500 在600-630 之间震荡,沿海六大电厂日均耗煤只有76.87 万吨,同比下降3.5%,环比下降1%,水电虽然有冲击,但大概率还是由于整体用电增速在下降,这个需要等月度电力数据出来再验证。此前国常会定调政策转向,货币已经出现宽松,但是基建托底政策迟迟未出,财政未见积极,煤炭等周期股在脉冲之后逐渐回调,目前估值已经回到历史底部区间。当前核心标的陕西煤业股息率已经有6%以上,神华有5%以上,已经具备吸引力,近期上证屡屡下探,陕煤神华也都不再跟跌,底部确认,当前市场心态较为脆弱,我们还是维持行业推荐评级,建议配置陕煤神华等底部龙头标的。

基本面:供需两弱,库存偏高,资金流动性好转

宏观政策层面:国常会之后央行货币政策明显宽松,10 年期国债到期收益率已经下降到3.6%,市场上流动性充裕。但另一方面财政政策却没有看到实质性积极,基建托底预期逐渐淡化,建议密切关注社融变化。

供给层面:整体来看7 月原煤产量仅2.8 亿吨,大幅低于3 亿吨的正常水平,尤其是在高煤价下,主要是由于内蒙地区环保和安全检查,产地矿井生产负荷降低;进口方面,7 月进口煤达到2900 万吨的高位,同比增长50%,国家层面对进口煤的打压态度不变,预计9 月以后发改委会重新收紧进口煤。

需求层面:8 月全国范围内降雨偏多,尤其是长江中上游一带来水偏丰,降雨一方面影响气温导致电力需求增长低于预期,另一方面带来水电出力大增,今年7 月水电发电量接近1300 亿度,创下历史新高,预计8 月份水电还将维持高位。从目前六大电厂日耗来看,今年8 月火电发电量很可能出现环比下降,同比也下降,也就是旺季不旺,火电增速5 月以来持续下台阶,除了水电冲击外,相信还有宏观经济逐渐下行的影响。

库存:港口库存持续高位运行,秦皇岛港库存在600 万吨以上波动,六大电厂库存绝对值也处于高位,在1500 万吨附近波动,叠加日耗逐渐走低,电厂方面派船北上拉煤积极性不高。

煤价:淡季来临,煤价短期偏弱运行,但也不必过度悲观,550 就是支撑位。

投资策略:维持行业“推荐”评级。煤炭股目前估值已经回到历史底部区间,从股价和煤价的关联性来看,目前股票反应的煤价接近盈亏平衡价,我们测算目前煤炭指数反应的港口5500 煤价为480 元/吨,更接近盈亏平衡价,低于目前现货价格620 元/吨,也低于发改委的指导价区间500-570,而500 元/吨的下限价格是发改委必保也能保住的价格。该股票反应的煤价相当悲观,或者说股票完全防守到位!当前核心标的陕西煤业股息率已经有6%以上,神华有5%以上,已经具备吸引力,近期上证屡屡下探,陕煤神华也都不再跟跌,底部确认,当前市场心态较为脆弱,我们维持行业推荐评级,建议配置陕煤神华等底部龙头标的。

风险提示:中美贸易战升级,外需疲弱;宏观经济疲弱来源:秦皇岛煤炭网



2018(第十四届)中国分布式能源国际论坛详情请点击
https://www.spellboundzine.com/subject/show_1173.html


责任编辑: 张磊

标签: 煤炭行业估值

更多

行业报告 ?